国投证券在研究报告中宣布，上调同程旅游（00780）目标价至27.2港元（前价：24.9港元），维持买入评级。公司营收和调整后净利润正在快速增长。我们的主要广告平台 Mintegral 正在经历强劲增长。公司的AI智能竞价产品已被广泛采用，是公司的主要收入来源。公司通过深化人工智能技术在物料制作和广告制作中的运用，不断提高服务竞争力。
国投证券主要意见如下。
业绩符合预期
总收入55亿元，同比增长10%，符合银行及金融机构一致预测。效益调整后盈利同比增长17%至10.6亿元，略超银行和市场预期4%/2%。调整后利润率为19.2%，增长1/3受益于优化的运营费用效率，同比和环比增长。分业务来看，OTA核心营业利润同比增长15%至14亿元，营业利润率为31.2%，同比稳定，环比上升4个百分点。
第三季度是核心OTA业务旺季
第三季度，OTA核心收入同比增长15%。其中：1）客房预订收入同比增长15%，受益于日均间夜稳定增长（再创新高）和ADR小幅增长（跑赢行业）；优质酒店间夜数同比增长20%，超过平台间夜量持续增长的整体增速。 2）交通票务预订收入较上年增长9%，变现率保持稳定。国际票务业务贡献运输代理票务收入6%，同比增长2个百分点年复一年。
用户ARPPU值增长趋势保持不变
第三季度MPU为4770万个，同比增长3%，APU为2.53亿个，同比增长9%。以ARPPU值计算，除以过去12个月总收入/核心OTA收入
根据APU测算，单个用户对OTA年度总收入/年度核心收入的贡献分别为74元/63元，同比增长6%/7%。该银行认为，平台用户的规模经济将逐步释放。
盈利预测该行预计第四季度OTA核心收入同比增长17%，其中住宿预订/交通票务销售同比增长15%/9%。国内酒店预订收入预计将继续主要受到住宿夜数增加的推动。考虑到中长期的业务潜力，我们认为住宿预订将成为成为国民经济增长的主要动力。高星级酒店占比提升将带动ADR增长，新住宿场景的开拓将为住宿间夜提供新的增长动力。对于我们的国际业务，我们将引导我们未来两到三年的整体增长。收入份额预计将上升至10-15%。目前的业务重点是提高国际机票的用户留存和订单量以及发展国际酒店的供应能力。未来，我将关注日本海斯特酒店入住人数的增长、海外业务的进展以及与万达酒业合作的落实情况。
风险提示
消费者预期疲弱影响旅游支出。间夜数和平均房价的增长低于预期。
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国投证券：旅游评级维持“买入”，重点关注酒店住宿天数和ADR增加
