意见领袖 |陶东
尽管美国国会通过了临时支出法案，但市场关注美联储官员的立场，削弱了市场降息预期，导致美国国债暴跌。投资者越来越担心人工智能的过度投资。随着某基金对半导体大公司的清算，各大人工智能公司的股价出现了剧烈波动。然而，世界各地的股市都有涨有跌。美元指数小幅下跌，石油和大宗商品好转，金银价格强劲复苏。据报道，由于英国政府放弃了加税计划，英国政府债券在秋季预算公布之前遭到抛售。
美联储官员上周继续发表讲话，对进一步降息表示谨慎。这一有争议的声明是由波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯发表的。 “根据当前的基线前预计，在一段时间内将利率维持在当前水平可能更为合适。柯林斯是美联储较为鸽派的政策制定者之一，他在公开场合的言论更加谨慎。他的言论直接导致美国股市和债券上周四下跌。
与前堪萨斯和克利夫兰联储主席一样，大约一半的地区联储主席（包括今年有资格投票的联储主席）公开主张放慢降息步伐。这将在 FOMC 内部与美联储董事（包括米兰、沃勒和鲍曼）形成两个阵营。双方都公开了自己的立场，联邦公开市场委员会的分歧很少很大，这对主席兼协调员鲍威尔构成了重大挑战。
三周前，从芝加哥证券交易所的美联储观察指数来看，掉期市场几乎一致认为12月降息是板上钉钉的事情。现在是50-50。未来财务成本的不确定前景直接导致股票和债券市场的重估。经济指标逐步恢复公布，让市场对经济形势有了更多了解，但根本性问题依然存在。价格压力和就业压力同时存在，政策制定者必须选择更倾向于哪一种方式。
尽管我同意即将到来的利率决定存在较大的不确定性，但我仍然相信联邦公开市场委员会最终会降息。首先，美联储理事会的几名成员每年都会轮换。他们在决定利率方面比地区联储主席拥有更多发言权。其次，美联储主席鲍威尔承受着来自白宫的巨大压力。三是降低国债发行成本。第四，市场肯定存在流动性问题。除了利率之外，我认为美联储还需要采取进一步行动结束量化紧缩。
最近掉期市场利率的上升表明银行面临流动性危机。此前纽约联储的口头干预阻止了RFS利率的上调，但压力很快又卷土重来。纽约联储主席威廉姆斯暂时召集各大银行的一级资本市场交易商召开会议，以提振掉期市场的信心。笔者认为，过去三年的流动性复苏可能已经过度，银行已经不再拥有足够的流动性。因此，此时扩大市场流动性可能比降低官方利率更重要。
越来越多的投资者和分析师对人工智能行业基础设施支出的天文数字提出质疑，这导致一些最大的人工智能公司的股价出现调整。首先我要说的是我相信AI革命。 AI将改变传统行业人类历史的猜想。然而，目前对人工智能的投资被认为已经进入泡沫时期。对人工智能的投资与预期的未来回报不成比例，而这最终反映在股价上。
摩根大通的一项研究显示，到2030年，全球（主要是美国）预计将在人工智能及相关产业上总共投资5万亿美元。这些基础设施要产生10%的年回报率，需要产生6500亿美元的年收入。 10%的退款要求并不激进，但相当于苹果年收入的1.5倍。 OpenAI 目前 200 亿美元的收入甚至不足以缩小差距。
到目前为止，科技巨头一直使用自己的现金进行投资，但自今年 10 月以来，多家公司需要在债券市场筹集资金。然而，科技公司仍然愿意执行bigdes投资计划，因为股市奖励对人工智能和双关语的积极投资是谨慎的人。最近A-B-C-D公司纷纷下单，大家对股价都很满意，我补充一下。 OpenAI手头只有几十亿美元的现金，但它未来有一笔价值1300亿美元的大订单，这将带动其所有合作伙伴公司的股价上涨。
科技公司的投资通常需要八到十年的时间才能折旧，但人工智能芯片等投资产品迭代速度非常快，三年后就会变得效率低下。科技公司这样做是因为他们希望在几年内涵盖整个人工智能生态系统，并以垄断率获取超额利润。就目前而言，市场愿意为这个梦想付出代价，但总会有这种付出，见仁见智。此外，由于订单链堆积如山，任何公司都不应该出现现金流问题。否则，你的整个生意就会付诸东流。
AI革命绝对是一场技术进步nt。从以往的铁路革命、蒸汽革命、电力革命、互联网革命来看，科技的发展、投资、应用和商业化从来都不是线性的。它基本上是一个S形过程。一项技术突破后，通常需要一段时间的消化和应用（或试错）才能获得全面的商业成功。这波人工智能浪潮由股市引领，股市的特点是不缺资金，但股价波动较大，投资者在盈利方面可能缺乏耐心。
孙正义和达里奥最近高调宣布减持科技股，被视为这波人工智能浪潮即将见顶的迹象。对个人投资我不做评论，但我想问一个问题：如果你不把运费投资到未来的美国科技公司，你还能投资什么？鉴于对过剩流动性的追逐有限目前，美国股市已形成科技股高度集中，白宫和美联储不断进行口头或实质性干预。笔者不敢说AI股已经见顶。
本周的焦点是两个多月未公布的美国经济数据，包括 9 月份非农就业数据。与此同时，10 月份联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议纪要将显示政策制定者在当时对经济的解读上存在多么分歧。日本CPI也值得关注。
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